编者按日前，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会等八部门联合发布《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，引导金融机构树立“一视同仁”理念，持续加强民营企业金融服务。民营经济是推进中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础。强化金融助力民营经济发展壮大的举措，一直受到各方高度关注。本次八部门发布的通知，从持续加大信贷资源投入、畅通民营企业债券融资渠道、扩大优质民营企业股权融资规模等方面，提出了25条具体举措。资本市场是金融资源配置的枢纽，是民营企业直接融资的渠道。更好发挥资本市场枢纽功能，对于民营经济发展壮大至关重要。本报今天推出一组报道，就如何进一步发挥债券、股权融资等多元化融资作用进行解读，敬请关注。

　　近日，中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，为如何继续运用好债券市场力量服务民企发展指明了方向。同时，《通知》从“扩大民营企业债券融资规模”“充分发挥民营企业债券融资支持工具作用”“加大对民营企业债券投资力度”“探索发展高收益债券市场”等四个方面，作出系统详尽安排。

　　“深化债券市场体系建设，畅通民营企业债券融资渠道”，这是近日人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》（以下简称《通知》）中，为如何继续运用好债券市场力量服务民企发展，所明确圈定的大方向。同时，《通知》从“扩大民营企业债券融资规模”“充分发挥民营企业债券融资支持工具作用”“加大对民营企业债券投资力度”“探索发展高收益债券市场”等四个方面，作出系统详尽安排。

　　立足当前实际情况，毋庸置疑的是，债券市场已成为强化金融支持民营经济发展的重要发力点。“通过推广科技创新债券、绿色债券等新产品，推动‘第二支箭’扩容增量，探索发展高收益债券市场等方式，有助于吸引更多投资者关注和投资民企债券，这是政策亮点及目的所在，但目前存在的短板也不容忽视。”有机构人士在接受《金融时报》记者采访时表示。

　　如何帮助中小民营企业触碰到特色型债券发行门槛，提高发行便利度，让政策温度通过资金切实传递到企业，满足其融资发展需求？如何让民企债券性价比能被更正确地看待和理解？发展高收益债券市场需要做好哪些工作？

　　“民企债券信用风险抬升，既与民企所处外部宏观环境变化相关，更与其自身的经营、财务政策以及管理与治理相关。民企自身需加强自身规范化治理，健全决策机制，积极加强负债风险管理，做好流动性风险管理，从而降低企业信用风险，从根本上提振债券市场投资者对民企的信心。”中证鹏元分析师认为，支持民企拓宽融资渠道的系列政策、文件密集出台，最终目的是为了提振市场对民企的信心，支持民营经济发展壮大。

　　今年7月，《中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，提出“支持符合条件的民营中小微企业在债券市场融资，鼓励符合条件的民营企业发行科技创新公司债券”，为加大民企债市融资支持力度作出顶层部署。

　　在此基础上，此次《通知》给出完善政策应对，明确支持民企注册发行科创票据、科创债券、股债结合类产品、绿色债券、碳中和债券、转型债券等；支持民企发行资产支持证券；优化民企债务融资工具注册机制，注册全流程采用快速通道，支持储架式注册发行，提高融资服务便利度。

　　Wind数据显示，截至11月末，我国公司信用类债券（不包含金融债，下同）存量规模为32.95万亿元，其中，民企信用债存量规模为2.07万亿元，占比6.28%；从增量看，年内民企信用债发行规模为3584.32亿元，占同期信用债发行总量的2.60%。尽管数据反映出民企债券融资量收缩明显，但得益于政策支持，今年以来，民企发债在结构性方面正出现一些积极信号。截至2023年11月末，民企科创票据、碳中和债券、资产支持证券发行规模分别为407.8亿元、41亿元、3115.39亿元，占同期同类型债券总发行量的11.3%、3.74%、18.98%。

　　“《通知》进一步推动各项利好政策精准直达，有利于民企融资成本降低、融资规模加大，提振民营经济预期、信心、降低民企信用风险。”前述机构人士表示，特别是上述创新特色产品，可以针对性地满足民营中小企业合理融资需求，激发市场活力。

　　满足科技创新、绿色低碳等领域民企资金需求，单靠产品创新是不够的，关键在于提升民企融资可得性。据悉，自今年8月起，银行间为便利民企发债，出台了一系列支持措施，如推出民企预沟通机制，一对一设置“服务专员”；支持民企储架式注册发行，使用常发行计划，注册全流程采用快速通道；拓宽民企发行时限要求，优化发行金额动态调整机制等。

　　去年11月，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）表示，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（即“第二支箭”）。这一支持工具有效发挥了引领带动作用，在一定程度上缓解了民企信用收缩的问题。

　　有数据显示，截至目前，“第二支箭”共为约20家民企累计发行超360亿元的债务融资工具提供增信服务，充分发挥债券市场公开透明、预期引导性强的优势，释放积极明确信号，提振了市场预期和信心。

　　此次《通知》再次强调，鼓励中债信用增进公司、中证金融公司以及市场机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释工具、直接投资等方式，推动民企债券融资支持工具扩容增量、稳定存量。业内普遍认为，这一安排有助于推动“第二支箭”进一步扩大覆盖面、提升增信力度，促进与银行形成“几家抬”合力，建立长效融资机制。

　　“‘第二支箭’将政策与市场两个属性有机地结合在了一起。”光大证券固收首席分析师张旭表示，一方面，增信旨在提振市场对于民企的信心，体现了政策支持作用；另一方面，该工具秉持市场化、法治化原则，不搞硬性的任务摊派，不直接干预微观主体决策，这是其市场属性的体现。将惠及更多中低信用等级民企发行主体。

　　“近年来，债券市场上包括商业银行、证券公司、保险公司等在内的机构投资者迅速发展，但从其投资倾向来看，主要以风险防范和产品流动性为主，风险偏好较低且较为趋同。”前述机构人士告诉记者，只有少量优质民企债券才能进入其可投资标的库，优化民企债券信息披露工作，发掘民企债券投资吸引力，培育多元化投资者是畅通民企债券融资渠道的重要一环。

　　针对这一现实情况，《通知》提出，加大对民营企业债券投资力度。鼓励和引导商业银行、保险公司、各类养老金、公募基金等机构投资者积极科学配置民营企业债券。

　　“通过政策引导，可以增强机构投资者对民营企业债券的信心。”中信证券首席经济学家明明告诉《金融时报》记者，尤其是在当前背景下，政府的支持措施能够为民企债券市场注入正面信号，提升市场参与者的信心，有助于形成更加稳定和多元化的投资者基础，提高市场的流动性和稳定性。

　　11月28日，交易商协会组织商业银行、证券公司等举行座谈会。参会机构表示，总体来看，当前市场机构承销和投资民企债券仍然偏少，需要进一步优化投资决策和风控机制，用好民企注册发行绿色通道，按照市场化、法治化原则加大对民企债券的承销和投资力度。

　　中证鹏元分析师认为，政策支持有望推动金融机构尤其是银行加大对民企债券的配置，同时有望增强民企债券的投资保障和投资价值。不过，目前具体实施细则尚未制定，民企债券市场影响情况仍依赖于政策落地执行的速度和力度。

　　不论是鼓励扩大发债规模，还是丰富可供选择发债品种，债券发行门槛对绝大多数民营中小微企业而言，往往难以触及。在此背景下，探索发展高收益债券市场成为近年来政策端、市场端关注的方向。

　　《通知》明确，设计符合高收益特征的交易机制与系统，加强专业投资者培育，提高市场流动性。在兴业研究宏观团队看来，按照《通知》要求，未来，我国高收益债券市场的建设或将有进一步推进的机遇，不过前提在于能够有效丰富债券市场不同风险偏好的投资者种类和规模。

　　“推进高收益债券市场建设，能够真正降低民企债券融资门槛，还能在风险收益相匹配的原则下，缓解金融机构‘资产荒’现象，推动金融资源按照市场化方式实现有效配置。不过，市场培育需要一段时间。”东方金诚首席宏观分析师王青进一步表示，当前，还可以尝试通过各级政府性融资担保机构提供担保等方式，直接支持民营小微企业发债融资。这不仅是对现有民企债券融资增信工具的补充，还能在短期内有效扩大民企债券融资规模。AG真人国际