谈球吧7月25日晚间机构研报精选 10股值得关注1. 发布中报业绩快报：公司17H1 实现营业收入74.65 亿元，同比增长50.81%；归属上市公司股东净利润9.83 亿元，同比增长38.74%。
2. 收到《中标通知书》，确认全资子公司大华系统工程、控股孙公司南北联合为“莎车县平安城市建设项目（PPP）”中标单位，中标总额43.1亿元。
1. 上半年公司实现营业收入74.65 亿元，同比增长50.81%；营业利润11.17亿元，同比增长94.36%；利润总额11.33亿元，同比增长38.74%；归属上市公司股东净利润9.83 亿元，同比增长38.74%。由于会计准则变更，部分政府补助在经营收益中确认，导致营业利润同比大幅增长。其中Q2 单季实现营收48.16 亿元，同比增长52%；利润总额8.25亿元，同比增长44.23%；归母净利润6.96 亿元，同比增长40.6%。解决方案持续放量，带动公司业绩逐季加速增长。
2. 公司继续推进解决方案深入应用，同时以视频技术为核心，在智能机器人、人脸识别、机器视觉、智能汽车电子等新业务、新服务、新商业模式中进行探索。人员及研发投入不断加大，导致利润增速低于营收增速。
3. 平安城市，智慧城市PPP 创新模式延伸和项目逐渐落地，为公司带来营收和利润增长，同时掌握数据资源和入口，为安防运营服务商提供基础。
4. 预计公司2017-19 年EPS 分别为0.86/1.12/1.44 元，对应PE 分别为29.0/22.3/17.3 倍，随着解决方案持续推进，公司保持稳定快速的发展；同时从产品、解决方案到运营服务全方位布局，给予“买入”评级。
公司公告中标天津市武清区 2017 年农村地区采暖“煤改管道燃气”项目。成交金额约为 2.14 亿元人民币，占公司 2016年度经审计营业总收入 的 12.45%。预计工期在一年内完成，主要建设铺设天然气中压管网和村街管网、燃气设施等。
公司在手7 个特许经营区域，此前煤改气业务主要在河北廊坊的5 个特许经营区域率先开展。本次天津武清区顺利中标，意味着公司煤改气业务在区域上的进一步延伸。本期工程总额2.14 亿元，按50%毛利率初步测算，我们预计或为公司新增贡献约5000 万元净利润，但因合同尚未正式签订，开工时点和业绩确认时点尚存不确定性。
公司在天津武清区大约覆盖80-90 万人口，考虑人口自然增长、流入，并按城镇化率50-60%测算，预计当地中长期下煤改气、煤改电合计约有20 余万户改造空间。本期工程总额仅2.14 亿元，按每户获得各类补贴合计约10000 元初步估算（廊坊市重点区县补贴水准为8000-9000 元/户），本期仅改造2 万余户，后续持续改造空间可观。我们了解到当地政策对煤改电具备一定倾斜，即使届时煤改电占比高达30%，当地煤改气改造空间仍可达约15 万户，远期煤改气收入总额约在15 亿元，相当于公司2016 年全年营收的87%。
我们认为公司是A股燃气行业受益于京津冀煤改气弹性最大的标的，主因在于①公司除拟收购的湖北荆州项目外，全部特许经营权均位于京津冀地区；②公司接驳和燃气具销售业务利润占比近9 成，在A 股城燃行业排名第一。即使暂不考虑武清项目贡献，公司2017 年仅廊坊煤改气项目即计划改造30 万户，从而显著推升公司业绩。
我们分析公司煤改气商业模式，认为由于村村通项目受到政府补贴的强力推动，项目进度具备较强确定性。然而，公司收入主要依赖政府补贴，农户自身付费占比较小，则可能导致公司应收账款规模随收入攀升。相应地，我们认为公司有望凭借其特许经营权的自然垄断优势，对供应商账款实施强势掌控，从而缓解现金流压力，故预计公司现金流短期无虞。
我们认为公司17-18 年受益于京津冀地区煤改气业务的脉冲式增长，业绩具备较强确定性。长期尺度下，随着京津冀地区煤改气业绩潜力的逐步释放兑现，公司业绩增长的驱动因素则将逐步切换为内生增长与外延并购并行的模式。
在公司原有特许经营区域，我们认为公司有望受益于廊坊（紧邻北京）、天津等地区的人口快速流入，实现接驳和售气业务的高速内生增长。城燃运营业务普遍内生增速在8-10%，而公司过往3 年内生口径售气量复合增速近20%，增速溢价显著，理应享受略高于行业均值的估值水平。
在外延并购方面，公司上半年公告拟向贤达实业、景湖房地产发行6735.63 万股，收购荆州天然气100%股权，发行价格13.05元/股。荆州天然气拥有荆州和监利两个特许经营区域，2017-2019 年净利润承诺7850，9200，10150 万元，2018 年净利润承诺对应收购PE 约9.6x，有望增厚公司业绩。我们认为远期公司有望持续寻求并购标的，从而促进业绩的持续增长。
我们注意到在配气费新规正式落地后，市场对城燃行业预期收益水平依然存在较为悲观的政策预期。然而我们分析认为百川能源面临的售气价差和接驳费缩减风险均较为有限。
在售气端，当前下游城燃往往由政府指定配气和售气费用的合并差价。配气费新规则指向配气和售气费用的拆分。配气费用面临7%的ROA 上限，且不再面临管道负荷率的限制，而售气费用依然为市场化定价，故售气端事实上并不面临直接的价差缩减风险。
在接驳费方面，预计国家导向是逐步缩减乃至在特定条件下取消接驳费。然而，考虑到维护城燃行业的投资积极性，我们预计接驳费逐步调降的同时，居民端售气价差有望得到放开、调升，从而实现利润的弥补。根据深圳市经验，由于取消接驳费，当地下游售气价差最高可达约2 元/方。
总体而言，我们认为下游城燃未来面临的趋势是非居民端价差缩减，居民端价差调升，接驳费可能面临小幅缩减。百川能源并不面临政策带来的收益率直接强制缩减的风险，但确实可能在气改大势下面临不同业务条线收益的结构化调整。
我们认为煤改气的推进力度和效果与地方政府财力具备较大关联。例如天津财力较河北更为雄厚，故本期武清煤改气项目预期补贴水平有可能略高于河北，且当地对成本更高的煤改电的政策倾斜亦略强于河北。
总体而言，我们认为今明两年是京津冀地区煤改气业绩确定性释放的大年。京津冀地区较强的政府财力意味着当地煤改气进度和收益水平均有望得到保障。远期而言，我们认为煤改气区域将面临确定性扩张，但京津冀以外地区的政府补贴能力受到当地经济发展水平限制，存在摊薄的可能。
我们假设荆州天然气四季度并表，并假设本次武清区煤改气项目大部分在18 年确认收入，预计公司2017-2019 年实现净利润8.0/9.5/11.0 亿元，对应摊薄后EPS 为0.80/0.92/1.06 元，对应动态PE 为17/15/13x。公司近两年有望受益于煤改气带来的业绩增长，远期内生增速高于行业均值，并存在持续并购预期，维持“买入”评级。
钴酸锂量价齐升，高端产品快速放量。根据高工锂电数据，受3C 电芯容量提升以及苹果等机型备货高景气影响，17 年1 季度国内钴酸锂出货量9960吨，同比增长44%，价格升至40 万/吨，同比增长110%，行业实现量价齐升。杉杉股份钴酸锂产能1.9 万吨，位居全国第一，4.5V 高电压钴酸锂产品技术优势明显，拥有定价权，毛利率水平显著高于同行，我们预计17 年将实现放量供货，带动毛利大幅提升；产能投放而言谈球吧，今年公司宁夏石嘴山5000吨三元（配套5000 吨前驱体）项目投产，总产能提升至3.3 万吨，同时在建1.5 万吨产能我们预计将陆续于年内投产。
17 年公司正极材料业务利润将大幅增长。17 年1 季度国内钴下游产品四氧化三钴、钴酸锂价格大幅上涨，但在3 月份之前钴酸锂与四钴的价差（1 吨钴酸锂需要0.82 吨的四氧化三钴）尚未出现显著改善，而在3 月中旬开始钴酸锂价格涨幅显著超过四钴，根据SMM 数据显示两者价差由年初的6 万/吨增至10.8 万/吨，意味着钴酸锂加工费大幅上涨，相关企业业绩将实现爆发式增长。杉杉股份为国内最大的钴酸锂正极材料生产商，产能约1.9 万吨，我们预计17 年产量1.4 万吨，弹性最大；鉴于钴酸锂电芯企业纷纷上调电芯价格，行业价格传导十分顺畅，假定钴酸锂同原料端保持目前价差水平，考虑到库存等因素，我们预计17 年该业务利润将达到4.5 亿元。1 季度杉杉能源净利润1.1 亿元，超过去年上半年业绩，净利率由16 年8.2%提升至14.4%。
六氟磷酸锂、负极材料酝酿涨价，盈利或将改善。近日六氟磷酸锂价格已由高点40 万+下降至目前15 万的水平，下半年六氟磷酸锂需求旺季，开工率预计可提升至80%，在这种情况下该产品存在价格反弹可能；杉杉电解液目前产能1.5 万吨，在建2000 吨六氟磷酸锂和2 万吨电解液项目，预计年内投产，实现六氟磷酸锂部分自供后，伴随着六氟磷酸锂价格反弹，预计公司电解液业务毛利率将大幅增长。另外负极受上游原材料价格大幅提升的影响，下半年亦将酝酿涨价，盈利性或将改善。
盈利预测与评级。截止17 年1 季报杉杉股份账面现金16.8 亿元，另有宁波银行3.91%的股权价值32 亿元，滁州银行账面价值11 亿元，合计约43 亿元。目前公司市值217 亿元，扣除金融资产后仅174 亿元，对应主业利润估值便宜。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.64 元、0.68 元、0.73 元，结合可比公司估值，不考虑金融资产，给予公司17 年35 倍PE 估值，对应目标价22.4 元，维持“买入”评级。
1、上半年业绩略超市场预期。目前石墨电极价格虽然最高涨至14 万元/吨，但石墨电极大幅上涨始于5 月份，因此上半年整体均价水平较低。据百川报价统计，普通功率500mm 上半年均价1.5 万元/吨，同比上涨43%；高功率500mm 上半年均价2 万元/吨，同比上涨40%；超高工功率600mm 上半均价2.8 万元/吨，同比上涨50%；因此我们此前预期公司上半年净利润3~4 亿元左右，公司4.12 亿元净利润略超预期。
2、业绩释放主要集中在下半年。根据百川最新报价，公司超高功率600mm价格为13 万元/吨，高功率500mm 报价10.5 万元/吨，普通功率500mm 报价6.2 万元/吨，在目前价格基础上公司年化净利润达到70 亿元；从7 月份均价来看，超功率600mm 均价9.3 万元/吨，高功率500mm 均价7.3 万元/吨，普通功率500mm 均价5 万元/吨，因此预计公司仅7 月份单月净利润或达到4~5亿元，公司下半年业绩将呈爆发式增长。
3、需求依然较好，供给端环保更严，价格将维持高位。目前螺纹钢利润水平非常高接近1000 元/吨，同时废钢炼钢成本相对于铁水依然具有一定经济效应，综合成本略低100~200 元，预计电炉钢产量将持续增加；同时近期环保端打击力度更严，尤其进入取暖季根据“2+26”城市冬季限产文件，碳素企业需减产50%以上，届时石墨电极供应端将更为紧张谈球吧，因此预计石墨电极价格将至少维持高位至明年年初。
4、针状焦或成为公司新的业绩增长点。目前市场上针状焦供应非常紧张，尤其油系针状焦价格已经从年初的4000~5000 元/吨，涨至2 万元/吨以上，许多石墨电极企业拿不到货。公司旗下喜科墨针状焦产能6 万吨，目前已经正式投入生产，且处于满产状态，考虑到上半年仍处于调试状态，今年产量预计可以达到3~4 万吨。
5、下半年公司石墨电极销售均价大幅提升，业绩将逐步释放。预计公司2017/2018/2019 净利润分别为25/60/60 亿元，对应当前股价PE 15/7.5/7.5倍，维持强烈推荐评级。
片仔癀(600436.CH/人民币 56.65, 买入)核心产品片仔癀外销时隔 3 年重启提价，上调金额不超过3 美元。我们预计此次提价年化净利润增量1%以上，且内外销价差仍存在，外销有望继续提价逐渐缩小价差。
格式7 月24 日发布公告，公司决定自公告之日起，主导产品片仔癀海外市场供应价格将上调不超过 3 美元。
1. 外销时隔3 年重启提价，有望带来业绩增量。外销价格自2005 年9 月至2014 年1 月共提价8 次，期间累计上涨31 美元，至45 美元左右。本次提价预计不超过3 美元，提价幅度约6.7%，外销价格折合人民币约48*6.75=324 元。内销价格自2017 年5 月再次提价30 元，出厂价约提升至385 元左右。内外销价格仍有一定差距，我们认为外销仍有提价空间，会逐步提价缩小内外价差。从销量来看，除2014 年市场调控原因销量下滑，外销历次提价后销量基本保持稳定，以2016 年外销收入2.24 亿为估算基准，不考虑其他因素，假设销量稳定，净利润率50%，预计提价带来的净利润增量2.24 亿*6.7%*50%=750 万（未扣除所得税等），全年带来超过1%的净利润量，考虑到2017 年余下5 个月外销执行新价格，预计提价带来今年净利润增量超过300 万元。
2. 2017 中报业绩快报延续高增长，看好核心产品量价齐升。公司已公布2017年中报业绩快报，报告期内公司实现营收17.54 亿元，增速82.58%，归母净利润4.33 亿元，同比增长41.88%，预计公司2 季度实现营收、净利润增速分别为81.7%、30.18%，延续了高增长态势。我们认为收入端实现更高速增长是因为商业子公司厦门片仔癀宏仁并表，预计核心产品片仔癀锭剂在主动营销和提价带动下保持量价齐升的良好局面，内销按价格端较去年同期提升6%，估算销量整体提升超过30%，侧面也反映出公司主动营销改革成果明显。
3.片仔癀具备持续提价能力，继续加强品牌和渠道建设。1）核心成分天然麝香是国家严格控制的稀缺中药材，多年供不应求，原材料的稀缺性和珍贵性决定产品涨价属性，因此片仔癀提价确定性高；且由于疗效显著，群众基础深厚，需求端稳定增长。根据公司库存情况，未来几年天然麝香都不会成为原材料供应的瓶颈。2）公司积极改变营销模式，由原来的坐商制变革为主动营销，采用区域经销、VIP 销售、体验馆多种销售模式。公司重点加强终端体验店建设（目前全国76 家体验店，计划三年内增至200 家），增加海外品牌推广，加大对销售人员的激励力度，进一步提高品牌知名度和促进销售增长。3）此外，公司积极拓展日化业务，在药妆领域除深化传统渠道还重点关注药妆专营店和电商渠道建设；公司和上海家化合作加大牙膏的推广力度等。
暂不考虑外延并购，我们预计公司17-19 年每股收益 1.16、1.44、1.82 元，当前股价对应市盈率48.13、38.77、30.68 倍。公司独家产品片仔癀是 “国宝名药”，其主要原材料麝香是国家严格控制的稀缺性中药材，多年供不应求，成本压力导致产品可持续涨价；客户黏性高，加之公司加强销售推广，片仔癀有望进入量价齐升通道；公司在日化业务布局、外延并购方面也值得期待。我们中长期看好公司的发展，继续维持买入评级。
公司风行电视线下渠道布局逐步完成，与京东合作加强线上渠道建设，销量有望进一步提升；同时完善LED上游产业链布局，进一步发挥协同效应，业绩有望持续增长。
公司风行电视线下渠道布局逐步完成，与京东合作加强线上渠道建设，销量有望进一步提升；同时完善LED上游产业链布局，发挥协同效应，业绩有望持续增长。维持17/18年EPS预测0.10/0.11元，考虑市场对互联网电视运营发展的不确定性担忧增加，估值中枢出现了较大下调，相应下调目标价至4.0元(原5.08元，-21%)，对应17年40x PE，建议增持。
公司持续推进线月风行互联网电视与京东达成全面战略合作，并于7月推出首款人工智能量子点电视，大举拓展线上市场。同时，线万家网点建设。随着公司线上线下渠道布局的完善，风行电视有望放量，17年目标销售100w台。公司智能终端+内容制作+平台运营的生态布局已初步形成，随着风行电视放量，公司互联网电视生态优势将凸显，有望贡献业绩。
公司于2011年开始涉足产业链的中游封装及下游应用领域，目前已成为国内领先的LED企业，17上半年LED业务收入和利润都实现30%+增长。公司17年6月发布公告计划与南昌市政府合作建设LED外延片和芯片生产项目，布局上游芯片生产，将有效推动公司在行业内的资源整合，完善全产业链布局。预计项目正式投产后可为公司带来60-70亿元增产值。
推荐逻辑：1）公司车用丝的价差稳定，随着 2016年新投产的 4万吨产能逐步开满，利润有望继续增加。2）帘子布现有3 万吨产能，且客户结构中80%以上为高端客户，未来2 年公司有3 万吨产能陆续投放，在帘子布领域将做强做大。3）石塑地板在我国渗透率低，未来有巨大市场空间。公司目前有500 万平米产能，2016 年收入仅1.1 亿元，毛利率22.1%，产品全部出口海外。而公司总规划2000 万平米产能，对应10 亿元的销售规模，成长空间巨大。4）预计公司未来三年归母净利润复合增速27%，成长性好。
涤纶工业丝行业处于白银时代，公司车用丝比例未来持续提升，盈利能力进一步加强。全球范围来看，涤纶工业丝行业已经完成了一轮彻底的产业区域转移和技术升级换代，已经成为龙头的企业占据了技术和规模的制高点。由于未来几年新产能投放增速低，可预见龙头公司将会享受目前“行业格局固化，集中度高，盈利能力合理”的白银时代，而老旧产能将会继续出清。公司车用丝比例已经从2009 年的25.8%提升至目前的67.6%，盈利能力得到进一步加强。未来公司4 万吨技改项目投产，公司的车用丝比例将会进一步提高到73.3%。
帘子布市场需求量增长空间巨大，公司2016 年实现帘子布的跨越式发展，期待未来3 万吨投产。帘子布的需求来自于轮胎的需求和子午化率的提升。公司经过多年的认证，终于在2016 年借由帘子布二期1.5 万吨的投产，实现了跨越式发展，收入同比增长77.1%，毛利率提升10.2 个百分点。预计随着现有产能利用率的提升和未来3 万吨技改项目投产，业绩有望大幅提升。
石塑地板空间巨大，公司业务渐成规模。石塑地板在欧美国家已经流行了几十年，根据公司资料介绍，目前我国石塑地板的消费占比仅5%，与欧美国家超过30%的市场比例相比，市场潜力巨大。公司2014 年规划800 万平米的产能（16年产能达到500 万平米），2017 年又规划新增1200 万平米的产能，按照50元/平米的价格测算，对应远期10 亿元的销售收入空间。2016 年公司石塑地板项目形成1.1 亿元的收入，业务渐成规模，后续值得期待。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年归母净利润复合增速27%，考虑到未来三年新产能持续投放带来的业绩提升，给予公司2018 年25 倍估值，对应目标价8.75 元，维持“买入”评级。
新钢股份公布2017 年半年度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润5 亿元~6 亿元，同比增长351.21%~441.46%。
制造业景气持续，公司2 季度盈利同比高增：作为江西省板材主导型区域龙头钢企，公司2016 年钢材产量达837.45 万吨，其中冷热轧薄板、中板、厚板、特厚板系列板材占比近70%，下游与制造业景气程度密切相关。今年以来钢铁下游延续景气态势，相比于建筑开工旺盛，去年下半年板材补库透支部分今年需求，由此整体压制上半年板材价格走势。不过，受益于优化生产组织和全流程降本增效，公司中钢协口径估算2 季度钢材产量同比和环比分别增长10.75%和9.95%，最终业绩顺利突破板材弱势屏障，估算公司2 季度吨钢净利高达100.28 元~144.26 元，创2009 年以来年度吨钢净利新高。
环保趋严，产线升级龙头获益：近年钢铁行业环保压力逐步上行，亦符合供给侧改革背景之下彰显的“控制增量、优化存量”原则，行业内龙头钢企由此将受益于区域产能集中度提升。公司作为江西省唯一国有上市钢企，凭借充裕资金优势及时通过煤气高效发电等项目以实现产线环保升级，后期有望享受供给端结构优化催生的红利。
估值洼地，高弹性可待：基于板材逐步回暖叠加成本优势突出，公司估值洼地中价值低估权重更大。一方面，公司当前PB 处于2000 年以来历史分位48.68%，估值中位；另一方面，结合盈利来看，公司2017Q1 年化ROE 高达12.30%，处于2000 年以来次高点，而当期热螺估算毛利整体优于1 季度，故ROE 与PB 分位差位居行业首位印证公司静态估值最低，由此构筑股价安全边际，且高弹性亦值得期待。
公司发布2017年中报业绩快报：2017年上半年实现营收3.25亿，同比增长66.54%；实现归属于上市公司股东的净利润1.04 亿，同比增长293.86%，符合一季报给出的2017H1 净利润同比增长260%-310%的盈利预测。
公司2017 年H1 营收与净利润大增主要来源于：1）受益于营改增因素拉动的的软件更新换代需求，江西博微今年上半年软件销售量远超预期，软件销售收入同比增速较快。2）全年完成湖南碧蓝100%股权收购，今年上半年新增湖南碧蓝并表利润。3）尚洋环科推广的水质监测数据采购模式开始见效，收入较去年同期有所增加。
公司2017H1 净利率较去年同期大幅提高，从2016H1 的13.49%提高至2017H1 的31.90%，主要由于江西博微目前在公司业绩构成中居于主导地位，江西博微产品与项目毛利率和净利率较高，从总体上提升了公司的净利率水平。
公司自2015 年坚定转型环保，目前已形成电力设备在线监测、电力信息化（江西博微）、环境监测（尚洋环科）、土壤修复（湖南碧蓝）四大业务板块。随着国网输变电设备质量提升工作的逐步完成，传统业务寒冬已过，今年有望复苏。受益于“十三五”配电网投资高峰期的到来，江西博微配网设计软件业务将迎来放量，且今年是博威业绩对赌最后一年，超出业绩承诺部分的现金奖励机制激励管理层努力释放业绩，业绩高增长无忧。在“五水共治”和“河长制”全面推行的背景下，尚洋环科“台州模式”四省一快的优势得到充分发挥，今年有望快速复制，在台州、绍兴、河南的基础上拓展更多省内省外市场份额。湖南碧蓝地处湖南土壤污染重灾区，前期中标的竹埠港PPP 项目有助于公司在湖南地区树立品牌，逐步走出湖南，走向全国。且台州作为土壤污染试行区之一，潜在市场需求旺盛，湖南碧蓝可依托理工环科的地域优势积极开拓浙江土壤修复市场。公司业务布局合理，四大业务均保持强劲发展势头，17 年将是理工环科转型环保取得累累硕果的里程碑年。
“台州模式”对设备需求量大，公司未来有可能通过外延拓展的方式打通上游，满足台州模式对设备的巨大需求。湖南碧蓝土壤修复项目及尚洋环科“台州模式”对资金需求量大。公司目前货币资金4.9 亿，资产负债率只有6.68%。充足的现金储备及极低的资产负债率有助于公司后续承接大体量项目及推进外延拓展。董事长增持均价为23.07 元/股，股价具有安全边际。
我们认为公司业务布局合理，业绩高增长确定性强，资金优势明显，今、明两年将是公司业绩大爆发、转型大收获的两年。我们预计公司17-19年的净利润的分别为3.34/4.48/5.94 亿元，对应PE 为26/19/14，维持“买入”评级。
一、7 月24 日，公司发布了半年度报告：17 年1-6 月公司实现营业收入43.27 亿，同比增长10.26%，归属于上市公司股东的净利润1,787.6万元，同比下降92.73%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3,019.7 万元，同比下降116.20%，非经常性损益中主要金额为4,905.8 万元的政府补助。基本每股收益0.0161 元/股，同比下降92.72%。
二、同时发布了17 年 1-9 月预计的经营业绩情况：归属于上市公司股东的净利润变动区间为5,700 至 16,700 万元，16 年同期为50,308 万元，变动幅度为-88.67% 至 -66.80%。
17 年上半年毛鸡销售价格在6-7 元/公斤附近运行，预计公司全年出栏量约4.8 亿羽，平均盈利0.5 元/羽，鸡肉产量约100-110 万吨。自公司完成5 亿羽产能建设以来，生产计划屠宰量逐年稳步上升，生产规模进一步扩大，市场份额持续提高。我们判断周期反转渐近，公司业绩有望迎来拐点：①从产业周期角度理解本轮鸡周期，价格上涨是高度确定的！②产能出清已加速，根据畜牧业协会统计数据，在产父母代存栏从17 年4 月起持续下降，存栏量已从4 月初的高点的约1600 万套，降至7 月中的约1300 万套，降幅约23%，较16 年同比下降约6%，父母代存栏进入下行通道，价格拐点临近。③父母代销量连续大幅下降，本轮周期反转行情持续性强。④三季度鸡肉需求为传统旺季，经销商因节假日的提前备货，以及学校开学等企事业单位的需求刺激下，三季度毛鸡价格有望上涨，并带动鸡苗价格上涨。我们预计下半年终端价格和鸡苗价格有望底部企稳上涨，预计公司将迎业绩拐点。
4 月28 日，公司发布收购交易预案：拟发行股份购圣农实业等8 名交易对方合计持有的圣农食品100%股权，暂定初步交易价格为20.2 亿元。圣农食品主要从事鸡肉制品加工，其所在行业位于圣农发展的下游。主要通过采购分割冻鸡肉等原料进行深加工，其产品销售至日本食品（根据未经审计的财务数据，2016 年，圣农食品向日本出口鸡肉制品销售收入为30,433.43 万元，占主营业务收入的比例为20.59%。）、日本贸易、Crestrade 等出口对象，肯德基、必胜客谈球吧、麦当劳等大型餐饮连锁企业，沃尔玛、、永辉超市等商超，农贸批发市场以及食品加工厂等。本次交易完成后，上市公司将业务链条从上游的养殖、屠宰加工延伸至肉制品深加工领域，产品系列由初级加工品扩展到深加工品，将有利于上市公司提升产品附加值，丰富产品类型，拓宽客户范围及销售渠道。本次交易完成后，上市公司将形成从饲料生产、祖代种鸡养殖到食品加工的产业一体化经营格局。
现有5 个生产基地，年设计产能约16 万吨。其中，食品一厂、食品三厂均拥有对日热加工禽肉注册号，主要生产出口类产品。此外，江西圣农第二车间和熟食品加工六厂预计2017 年下半年将竣工投产，圣农食品产能届时将进一步提升至22 万吨。
根据《业绩承诺与补偿协议》的约定，承诺净利润为扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润，根据公司公告，标的公司17-19年净利润预测数约为1.5 亿元、1.8 亿元、和2.3 亿元。15 年实现净利润5,854.50 万元，16 年实现10,658.99 万元，增加4,804.49 万元，同比增长82.06%（数据未经审计）。17 年全年有望实现快速增长，高增长得益于圣农食品大客户业务收入的快速增长，16 年以来，圣农食品与百胜中国的业务往来有较大增长；同时，圣农食品成为麦当劳的供应商，销售收入进一步提升；圣农食品在餐饮渠道方面，亦取得较快发展，2016 年度对上海工业对外贸易公司、深圳市锦城百味食品有限公司、福州沙拉斯食品有限公司、大娘水饺餐饮集团有限公司等主要客户的销售收入亦有所增长。
我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种，引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15 年至今，美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少，15 年引种约70 万套，与14 年的119 万套相比下降40%，16 年全年引种量64 万套，同比下降8.57%，创十年新低。到目前为止17 年能供种的仅剩新西兰，根据卓创资讯预计，新西兰供种能力在45-50 万套之间。参考禽链周期上一轮周期（10-11 年，同样存在换羽因素），08-10 年引种量分别为78、97、97 万套，若17 年下半年没有新增引种国，我们预计全年引种量在40-45 万套，因此15 年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。