谈球吧体育·(中国)官方网站森泰股份止步IPO：七成营收来自贴牌销售内销不畅毛利率为负核心竞争力堪忧国外市场靠贴牌，国内市场开拓不畅，安徽森泰木塑集团股份有限公司（以下简称“森泰股份”）的IPO之路并不顺畅。
资料显示，森泰股份的主营业务是高性能木塑复合材料、新型石木塑复合材料及其制品和应用的研发、设计、生产、销售。该公司原定于2月25日科创板首发上会，却在上会前夕突然终止审核。
时代商学院查阅相关资料发现，森泰股份七成营收来自贴牌销售，缺乏议价能力，面临自主品牌竞争力不足的风险。同时，其国内市场的开拓也不尽如人意，主要产品的内销毛利率低于外销毛利率，甚至出现负值。综合来看，该公司的核心竞争力堪忧。
森泰股份成立于2006年，其前身为广德森泰彩印包装有限公司，控股股东为唐道远，实际控制人为唐道远、唐圣卫、张勇和王斌。
招股书显示，森泰股份以境外销售为主，但由于公司品牌在境外市场的知名度不高，因此森泰股份主要通过境外品牌商开拓国际市场。
森泰股份境外销售主要采用ODM销售模式，且为买断式销售，即该公司直接与境外品牌商签订销售合同或订单，根据品牌商的订单要求安排发货，同时产品配上品牌商的品牌名称，俗称“贴牌”。
2017—2020上半年，森泰股份外销收入占当期营业收入的比重分别为88.71%、87.71%、91.55%和95.88%，另外，ODM模式销售收入占营业收入的比例分别为60.5%、65.76%、70.41%和77.64%，呈逐年上升趋势。
然而，由于部分境外客户除了向森泰股份采购高性能木塑复合材料或新型石木塑复合材料外，还向其他供应商采购同类产品。因此，长期作为ODM生产商的森泰股份在激烈的市场竞争中往往依靠一定的价格优势来满足ODM客户要求，进而维持双方合作关系。
时代商学院认为，过度依赖ODM模式使得森泰股份在产业链中处于弱势地位，对产品的议价能力较弱。从短期发展看，这直接导致了报告期各期末森泰股份的应收账款占比较高。
另外，从公司长期发展战略看，依靠境外品牌商的品牌效应并不利于森泰股份自主品牌的发展谈球吧，未来森泰股份还面临缺乏品牌竞争力的风险。
森泰股份主要产品为高性能木塑复合材料、新型石木塑复合材料及其制品，产品适用范围可涵盖木材、塑料、塑钢、铝合金及其他相似复合材料的适用领域，目前产品主要应用于建筑、装饰、家居谈球吧、园林、市政设施等领域。
然而，作为森泰股份的主要产品，高性能木塑复合材料和新型石木塑复合材料在国内市场的销售情况并不乐观。
2017—2020年上半年，高性能木塑复合材料的内销毛利率分别为22.29%、21.06%、9.86%和24.72%，而外销毛利率分别为27.21%、22.2%、32.31%和36.98%。可见报告期内森泰股份高性能木塑复合材料的内销毛利率均低于外销毛利率。
另外，新型石木塑复合材料的内销毛利率更是令跌眼镜。报告期内，新型石木塑复合材料的内销毛利率分别为20.63%、-7.84%、-10.67%和-2.24%。除2017年外，其余各期的内销毛利率均为负数。
对此，森泰股份在招股书中解释称，为培育国内品牌，拓展新型石木塑复合材料市场，公司定价较低，导致新型石木塑复合材料内销毛利率一般低于外销。
2017年，森泰股份内销新型石木塑复合材料推向市场后反应尚可。于是，从2018年起，该公司加大对国内市场的推广力度，给予终端客户较低的价格。同时，还加大对设备和人员的投入。然而谈球吧，由于市场开拓未达预期，森泰股份内销毛利率水平迅速下降，2018年和2019年毛利率均为负数。
综合来看，森泰股份自主品牌尚处于发育早期，只能依靠贴牌外销来创收，其国内市场开拓之路仍道阻且长。