谈球吧体育·(中国)官方网站人造草坪行业发展专题报告人造草坪行业发展专题报告 人造草坪行业发展专题报告顺风成长，空间广阔 1、人造草坪行业：顺风成长，空间广阔人造草（ArtificialTurf/Grass）是将PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）等合成树脂制成仿制草丝，通过专业设备编织在底布上，并在背面涂上起固定作用的涂层使其具有天然草性能的化工制品。人造草生产工艺并不复杂。前段生产流程主要是通过拉丝、加捻两道工序生产成品草丝，形成存货中的半成品：⚫拉丝：将塑料粒子与母粒、助剂等原料按配方比例投加，经过熔融混合后挤出，通过喷丝板喷成细丝，经水...
报告顺风成长，空间广阔 1、人造草坪行业：顺风成长，空间广阔人造草（ArtificialTurf/Grass）是将PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）等合成树脂制成仿制草丝，通过专业设备编织在底布上，并在背面涂上起固定作用的涂层使其具有天然草性能的化工制品。人造草生产工艺并不复杂。前段生产流程主要是通过拉丝、加捻两道工序生产成品草丝，形成存货中的半成品：⚫拉丝：将塑料粒子与母粒、助剂等原料按配方比例投加，经过熔融混合后挤出，通过喷丝板喷成细丝，经水浴冷却和热牵伸、定型后得到半成品草丝。⚫加捻：将数根草丝通过加捻制成成卷的成品草丝，质检后进入草丝库。后段生产流程主要是将草丝通过簇绒、背胶等工序生产成品草坪，形成存货中的库存商品：⚫簇绒：将加捻后的成品草丝从草丝库中领出，通过簇绒机编织至底布之上，形成半成品草坪。⚫背胶：利用原胶等原材料，通过配胶搅拌形成底胶；将簇绒后的半成品草坪通过背胶辊固定，使用混合后的底胶均匀涂布。⚫烘干：将上胶后的草坪通过加热烘干，使得人造草丝和底布进一步粘合，再经过检验、打卷和包装程序，制成成品草坪，然后入库。对于供应大型超市的休闲草产品，入库后的草坪还需裁切成规定尺寸，然后包装、装箱。1.1、替代天然草，寿命长、成本低1960年代人造草在美国诞生，契机是寻找替代产品解决天然草无法在具有顶棚的公共场所生长的问题。目前人造草在颜色、外观、触感等方面已接近天然草，在常绿性、耐用性、抗老化性、节约用水、安装维护便捷性等方面已远超天然草。人造草最突出特性是使用寿命长、维护成本低。人造草专业性能指标：线性摩擦/滚动性能、滚动摩擦/耐磨性能、吸震及回力性能、耐候性能、拔脱性能。天然草坪草籽品种较多，包括：早熟禾、百慕大、果岭草、剪股颖、高羊茅、马尼拉、黑麦草等，且有冬季型草与暖季型草之分，其中高羊茅草粒耐寒高产，为冬季草，其他还包括黑麦草、早熟禾、剪股颖等，暖季型草包括百慕大、结缕草、马尼拉等。不同草籽对风向、光照、空气湿度敏感度不同，运动人员在比赛、训练中不免摔倒，可能因草皮状态受到不同程度伤害，因此除日常护理外，球场也会因季节常更换草皮，例如2020下半年为确保中超第二阶段争冠组比赛在苏州赛区顺利进行，提前将草皮换为冬季草。天然草坪需要高频维护，养护
细分至月度、年度，养护项目较多，包括不限于：剪草、淋水、病虫害和/杂草防治、施肥、碾压、踩场、覆沙、梳草、压阴阳线、局部整平、交播。工程处理不当同样带来潜在问题，例如排水、坪床等，近年来降水量非规律性变化，给养护工作带来挑战；需要根据使用频次加固坪床，提高强度和耐践踏强度；根据使用状态补植、补种。同时使用效率偏低，正规比赛前1个月停止使用，1周最佳使用频次是8.5次等。成本根据球场定位、具体项目而定，10、20万/年不等，例如2020年福建师范大学体育中心天然草足球场维护保养项目预算9.9万元（预计1年期）；2020年西安理工大学金花校区足球场天然草坪养护管理服务成交金额9.8万元，1年期天然草坪养护及田径场保洁；2019年郑州大学后勤管理处本源体育场天然草坪足球场养护服务预算不超过85万元，更替不少于2500平米日本结缕草草皮，养护期3年。2020年泰州市俞垛学校足球场天然草坪项目绿化工程中标价8.4万元，工期30天。人造草坪使用后基本不需要维护。⚫成本差异突出以足球场为例：成本一般分为2个部分，初次投建+后期维护/翻新。国内普通天然草足球场单个工程总造价150万元左右，后期需要高频维护，每年成本10-20万元不等（具体看定位）；普通人造草球场单个工程总造价在100-300万元（具体看定位），使用周期8年以上，后期维护成本较少。相比而言，海外赛事足球场建造成本高昂。例如2002年举办过日韩世界的宫城体育场造价2.55亿美元谈球吧体育·(中国)官方网站，札幌圆顶体育场3.56亿美元（造价包含球场、看台、顶棚等一系列费用，基本按一级
建造）。FieldTurf（全球排名第三人造草企业）基于北美数据统计，人造草坪可能初期投入较多，但拉长时间维度，人造草坪可持续29920小时，天然草坪仅为6250小时；人造草每小时均摊成本为25.74美元，而天然草坪高达91.20美元，是人造草坪的3.5倍+。1.2、人造草分类别、分区域表现2019年全球市场销售额178亿元（人民币），销量2.97亿平，2015-19年销量复合增速14.83%。中国是全球最大的人造草坪生产国、出口国，2019年总销量7840万平米（销量全球占比约25%），按35元单价测算，对应年收入27.4亿元。因成本与价格优势，中国制造凭借高性价比出口全球，广阔的海外市场是国内龙头主要目标市场，2019年我国出口量占全球出口市场总量的65.5%。产品分为运动草、休闲草两大类，运动草规模更大，休闲草增速更快。⚫2019年运动草销量1.6亿平，全球销量占比53.97%，2015-19年复合增速8.72%，AMIConsulting预测2023年销量为2.19亿平。⚫2019年休闲草销量1.37亿平，全球销量占比46.03%，2015-19年复合增速24.91%，AMIConsulting预测2023年销量为2.39亿平。增长驱动因子不同。运动草空间来自发展中国家对运动场地投入以及发达国家的存量更新需求，休闲草空间来自个性化需求增长，消费者节水与维护成本认知加强。下游市场按区域划分，不同市场对产品品类、价格接受度不同。⚫全球最大市场是EMA（欧洲、中东及非洲），2019年销量1.29亿平，全球销量占比43.49%，2015-19年复合增速16.54%，AMIConsulting预测2023年销量为1.98亿平。⚫全球平均单价最高的市场是美洲（北美+南美），2019年销量0.64亿平，全球销量占比21.09%，2015-19年复合增速12.1%，AMIConsulting预测2023年销量为0.96亿平。⚫全球单价较低的典型市场是亚太地区（亚洲及太平洋地区），2019年销量1.05亿平，全球销量占比35.42%，2015-19年复合增速14.53%，以单价较低的运动草为主要需求，AMIConsulting预测2023年销量为1.64亿平。⚫中国2019年销量0.748亿平，全球销量占比25.16%。1.3、原料大宗，顺势传导原材料成本在采购成本占比为70-85%，生产草丝的原材料PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）在原材料占比70-80%，直接材料在制造成本中占比70%左右。聚乙烯与聚丙烯是石油副产品，价格与国际石油价格、煤炭价格相关。上游供应商包括中石油、中石化等大型化工企业，人造草企业议价能力有限，此外还包括纺织、塑胶行业。上游企业主要分布在江苏、山东、上海、浙江及广东等地。以共创为例：具体的采购品种包括：塑料粒子、原胶、底布、母粒原辅料，均为市场成熟的化工制品，主要供应商与供应量保持稳定可持续。⚫塑料粒子：主要供应商为中石油华东、中石化华东，根据上游企业采购系统每日结算价格，定期按需采购，同时通过境外供应商或境内贸易商询价比价采购。⚫底布和原胶：每年与合格供应商签订年底采购协议，确定固定加工费水平、部分承担供应商上游原材料价格波动。⚫母粒原辅料：采购母粒原辅料自制母粒。塑料粒子在共创主要原材料采购金额中占比40%+，由于供应商采取即期报价方式，因此石油价格变动直接传导至公司原材料采购。原胶占比10%+，价格跟随原油波动，年初约定采购额度与基础价格，价格波动一定幅度会做相应调整。底布占比11%左右，核心原材料聚丙烯F401决定价格，同样与原油联动。母粒原辅料占比10.5%左右，种类较多，主要品种7042聚乙烯粉料取决于原材料7042聚乙烯粒子，后者跟随原油价格每日波动。产品调价时滞与幅度影响当期毛利率变化，近年来2次主要波动是2014-15年、2020年，2015-16年不仅是人造草行业，上游同样与石油相关的防水、涂料企业，毛利率均出现阶段性高点。2、运动&休闲，关注技术与渠道含金量2.1、运动草：全球渗透率偏低，重视国内增量运动草应用场景包括：足球场、曲棍球场、橄榄球场、高尔夫球场、门球场、多功能运动场。全球运动草渗透率仍然偏低。2017年全球人造草铺装的足球场面积约8700万平米，按照11人制足球场占地面积7140平米推算，对应全球仅1.2万片球场铺装人造草坪。欧美运动草渗透率领先其他大洲。例如：（1）德国2019年需要按新要求更换填充物的人造草球场为6000多个（一方面，从人均角度推算，2018年德国拥有近8300万人口，参考国内中期目标，即每万人1个足球场，则推测8300个球场，另一方面，德国拥有2.6万个足球俱乐部，据此亦可推测足球场地可能上万个）。德国国土面积约35.75万平方千米，接近云南省面积，中国国土面积是其26倍有余，按照德国的密度推算，成熟时期中国可能拥有16万块，实际按规划今年底达到7万块。（2）根据Thefootballcollective报道，英国拥有约4万片足球场（以及4万+足球俱乐部），2019年6643万人口，对应密度为6个/万人。（3）根据美国人造草协会（直译），2017年美国人造草运动场地合计12000-13000个，每年新增/翻新1200-1500个。（我们假设美国万人平均2个球场，含足球、橄榄球等，对应6.6万个球场，人造草渗透率20%）国内密度显著偏低，以国内足球场容量为例测算：（1）根据《中国足球中长期发展规划（2016-2050年）》的近期目标，到2020年，全国足球场地数量超过7万块（2013年为1万块，“十三五”期间目标建设约6万块），其中改造新建社会足球场地2万块，修缮改造校园足球场地4万块；（2）一个11人制、7人制、5人制足球场地面积（平均）分别为7140平米、3095平米、713平米；（3）如果2020年实现7万块，对应每万人拥有0.5块。假设未来10年提升至每万人拥有1块足球场地，对应总量14万块，增量为7万块；（4）假设11、7、5人制各占1/3，则对应总新增面积2.55亿平，考虑到质量优化均价提升，假设平均每平米30元人造草坪；（5）合计需求77亿元，平摊10年，每年新增7.7亿元需求，且未来10年投资增速可能呈现前低后高，则前期年需求有望高于7.7亿元未来10年投资增速可能呈现前低后高，前期年需求有望高于7.7亿元，我们测算2019年国内收入约27.4亿，仅此一项拉动近30%增量。共创草坪作为全球龙头，2019年国内收入仅2.63亿元，傲胜股份1.08亿元，联创草坪3200万元。（6）参考成熟国家水平2个/万人测算，国内足球场的增量空间为21万个，考虑到国内地价与城市规划，估计实现时间较长、具备一定难度。（7）还需考虑替换空间，例如存量每年替换5%或10%，亦会带来需求。受益政策推动，乐观看待国内增量空间。国家提高青少年体育课程重视程度，2020年10月教育部召开发布会，介绍《关于全面加强和改进新时代学校体育工作的意见》有关情况。提出：①逐步提高中考体育分值，要达到和语数外同分值水平；②立即启动体育在高考中计分的研究；③鼓励中小学每天开设一节体育课，布置体育课作业；④制定三年行动计划，到2022年学校需完成体育教师队伍、器材设施建设等。体育重在户外实践，随着分值比重提高，学校现有运动场地可能存在缺口，对应将新建/扩建/翻新场地需求，同时，学生使用频率提高，人造草的耐用性、成本优势凸显。此外，青少年健康、安全受国家高度重视，相对于社会足球场，校园项目偏中高端，“毒跑道”事件推动标准提升。此外，还可以通过学校数量推测国内运动草空间。2019年国内小学16.01万个，初中5.24万个，高中2.44万个，大学0.27万个，假设分别含标准足球场0.45、0.7、1、1.1个，合计全国含球场总量约13.6万个，假设人造草坪成本35-40元/平米，合计空间至少340亿元，可挖掘空间较大。高端运动草门槛高筑，国际体育组织认证，是供应技术、经验（时间）以及推广能力的有力证明。例如目前国际足联FIFA测试标准要求，人造草坪需经过耐磨损试验装置上的钉辊实施2万次的来回碾压后不会分叉和破损；样品需要经测试仪器使用长波紫外线小时后仍保持颜色、拉伸强度等物理性能不变。FIFA对合格供应商每2年重新认证，新的人造草坪企业需要满足最低足球场铺装数量和一定测试标准后，方可申请认证。符合FIFA标准的场地被认证为Quality或QualityPro级别，认证后企业必须保证每年新增5片以上Quality或QualityPro级别的足球场，才能保持合格供应商资质。全球优选供应商在企业成为合格供应商后才可申请认证，相应认证每2年对新申请者开放一次，除标准更为严格外，全球优选供应商认证后必须保证每年新增20片以上Quality或QualityPro级别的足球场，资质方可延续。2.2、休闲草：应用场景多变，考验产品力景观休闲草应用范围广，场景仍在不断拓展。例如绿化围墙、婚庆草坪谈球吧体育·(中国)官方网站、楼顶绿化、阳台装饰、咖啡厅装饰、庭院美化、宠物休闲、市政美化、公园休闲草坪等家居和商业场景，以维护成本低、节约水资源作为出发点，对天然草形成有效替代。休闲草应用分散，根据场景预测空间难度较大。根据美国Mintel（调查机构）统计，2015年美国人均花费在维护花园、草地的费用为90美元，合计约300亿美元。2019年报道，美国每年的草坪养护花费约400亿美元。真草维护成本高昂，人造草有较大的替代空间。推测国内幼儿园潜在使用量：2019年国内幼儿园28.12万个，假设含标准足球场0.03个（200平米），合计全国含球场量约0.84万个，假设人造草成本25元/平米，合计空间15亿元。休闲草领域需要强调企业的两个能力：⚫一是跟踪需求与研发能力。快速响应体现在接收需求信号和快速开发样品，本质是销售与研发两个环节的正反馈，并借助成本优势展现小批量生产能力。⚫二是相对优势。体现在相对研发实力的企业，拥有成本优势，相对成本相近的企业，拥有研发和响应优势。休闲草领域中低端需求较大，具有非专业消费者、高频更替等特性，相应会降低使用要求。不同供应商态度有所分化：①中低端市场薄利多销，②专注高端高毛利市场。我们认为，后者更立足长远，特别是培育海外高端客户，严格遵循一流质量，同时产品技术与应用与时俱进，甚至引领行业。2.3、运动草重技术门槛，休闲草重渠道依存人造草坪市场有全球化特征，涉及上百个国家和地区，长久以来形成2个行业惯例：全球产业链分工合作以及贴牌销售，尤其在休闲草领域。产业链分工合作：如果直接对接终端消费群体，需要充分了解各个国家/地区的文化风俗、消费习惯，对于生产企业是巨大挑战，产业链分工合作更加有效，中间渠道应运而生：批发商与铺装商，连接生产端与消费市场。批发商一般不对人造草产品加工，单次小规模采购，整体频率稳定、累计规模较大；铺装商是工程商，采购人造草坪、填充物、弹性垫等材料后，为终端客户提供场地
、铺装及维护，单次规模大但频率不稳定。境内外销售给批发商的主要产品是休闲草，销售给铺装商的主要产品是运动草，一般对应关系是休闲草→批发商，运动草→铺装商。贴牌销售：贴牌多见于休闲草领域。在休闲草市场，相比厂家，批发商对区域需求的理解更深，同时拥有更强的渠道能力推广产品。站在批发商角度，自己拥有品牌，相对引入品牌，前者更具吸引力，以备未来可以不换品牌的情况下更换供应商，压低上游话语权（厂家若为ODM，研发设计能力增强话语权）。同时，使用外牌并不能显著形成溢价，因此并无必要保留他国品牌。对于厂家，不需要自行设立中转仓库、销售网点、配套销售人员，亦可控制品宣开支、减少管理难度。在运动草市场，终端对价格并不敏感，且存在资质认证，厂家因技术提高品牌存在感、因技术提升话语权，铺装商很难“去品牌化”，依存关系更强。对于人造草企业，在专业运动草领域通过核心技术、专业能力立足，在休闲草市场通过发挥性价比优势、保供优势，提高现有渠道客户份额以及开拓更多渠道。⚫对于铺装商，一般与其长期合作、联合投标，形成战略合作关系。⚫对于批发商，核心要求围绕产品质量、交付周期、新品开发、销售服务，一般倾向长期合作。3、一超先发，“中国制造”屹立3.1、全球前十中国企业占四席行业CR10为51%，CR5为37%。共创2019年全球市占率达到15%，第二名青岛青禾10%。行业企业合计400余家，年产量超过150万平的企业43家，即11%的企业贡献85%产量。观察前十大企业，从产品类型角度，加拿大Fieldturf、德国SportGroup、比利时DomoSportsGrass、美国ShawSportsTurf均以运动草为主，运动草产品更易形成规模与技术壁垒；从产品线角度，中国企业一般生产人造草坪产品，不涉及填充物、弹性垫及运动场地设计及铺装，欧美企业聚焦欧洲、美洲等高端人造运动草市场，以及填充物、运动场地设计和铺装领域；从区域聚集角度，前十大中有4家企业来自中国，4家来自欧洲，剩下2家分别来自美国、加拿大；从FIFA认证角度，仅中国共创、加拿大Fieldturf、比利时DomoSportsGrass、荷兰TenCateGrass为全球优选供应商，其余均为合格供应商，FIFA全球优选供应商共7家，仅1家为亚太地区企业（即共创）。共创草坪，产品涵盖运动和休闲领域，FIFA（国际足联）全球7家优选供应商之一。全球市占率第一，在国内拥有2个生产基地，越南两期基地，2019年底年产能5040万平米，产能利用率保持90%+。青岛青禾，产品涵盖运动和休闲领域，FIFA（国际足联）全球合格供应商。股份有限公司成立于2009年8月，拥有自主知识产权品牌Bellinturf，Showell舒迈，目前生产产品包括人造草坪纱线、人造草坪、塑料地毯、化纤地毯、高尔夫产品等。拥有青岛（2004年投建）及越南胡志明（2017年12月投产）两个工厂，预期在2019年草坪产能达到5000万平，纱线人。傲胜股份，产品涵盖运动草和休闲草，是FIFA（国际足联）全球合格供应商。2019年营收3.06亿元，净利润5,972.81万元，拥有10余项专利。成立于2001年，总部设于知名企业林立的广州经济技术开发区，另一基地位于肇庆国家高新技术产业开发区谈球吧体育·(中国)官方网站。可年生产3000万平方米以上人造草坪以及多类型足球配套设施。乐陵泰山，产品覆盖运动草和休闲草，FIFA（国际足联）和FIH（国际曲联）的全球合格供应商，山东泰山体育产业集团控股子公司，注册资本5,951.89万港元，在乐陵建有大型的现代化生产基地，与华东理工大学合作在上海成立华理泰山体育新材料研发中心，目前拥有山东乐陵工厂。海外竞争格局方面，中国厂商在英国、法国、日本市场属于主流供应方，美国、澳洲的当地厂商相对偏多。且美国更偏爱篮球、橄榄球，并非足球，因此主要产品类型为休闲草。3.2、权威认证，是技术壁垒最优注解FIFA认证的全球优选供应商仅7家，合格供应商22家，如前所述优选的筛选标准显著严格。全球按销量排名前十的企业中，仅共创、加拿大Fieldturf、比利时DomoSportsGrass、荷兰TenCateGrass等4家企业是优选供应商。合格供应商中，中国企业6家，包括：爱奇（ACTGroup，广州），傲胜（AllVictoryGrass，广州），北京火炬生地（BeijingTorchgrass，北京），广东绿城体育（GuangdongCitygreenSports，广州），联创（JiangsuVivaturf，威腾，江苏宜兴），乐陵泰山（LelingTaishan，山东乐陵），青岛青禾（QingdaoBellinturf，山东青岛）。其他包括英国（2家），西班牙（2），意大利（2），德国（1），土耳其（2），比利时（1），韩国（1），捷克（1），阿尔及利亚（1），阿根廷（1），美国（1）。优选供应商中，中国企业1家，荷兰（2），加拿大（1），意大利（1），芬兰（1），比利时（1），除共创外，其余均为欧美企业，占比85.7%。合格供应商中，中国企业占比27%，欧美企业占比54.5%。欧美企业在运动联赛中根基深厚、影响深远，中国企业进入实属不易。可以将权威组织认证类比特许经营权。具备顶尖组织认证，在高标准球场建设这一细分领域才拥有准入资质。2020年7月，威腾（联创草坪）在吉林长春完成一片FIFAQualityPro认证球场，即长春大众卓越女足冬季集训中心配套训练场地。3.3、成本优势，性价比标签相对欧美，人工成本低是中国及东南亚地区的已知优势。除国内基地外，共创、青禾均在越南建设生产基地。⚫中国：根据统计局数据，2019年制造业就业人员平均工资7.8万元；2019年江苏城镇非单位就业人员平均工资：国有单位为13.2万元，其他单位为8.8万元，山东分别为9.86万元、7.4万元。⚫越南：根据越南统计局数据，2020年7-9月平均月收入为550万越南盾，折合RMB约1588.49元，2019年越南国有部门职工月均收入7276.2千越南盾，折合人民币2101.42元，如果按月均1500-2100元计算，年收入约1.8-2.52万元。⚫德国：根据StatistischesBundesamt数据，2019年联邦德国月均收入3994欧元，折合人民币37万元/年。⚫英国：根据OfficeforNationalStatistics数据，2020年2月周均收入为511.2英镑，折合年收入约人民币23万元。（按2020年10月31日当期汇率计算）同时，观察人均创收与人均工资，中国及越南的成本竞争力相对部分发达国家较为明显。对比2019年4个国家就业人口人均GDP（购买力平价法2011年不变价），中国、越南、德国、英国分别为：3.01万美元、1.38万美元、10.6万美元、9.4万美元，数据来自世界银行。各国售价存在较大差异。欧美本土品牌单平价格超过100元，而国内大部分低于100元，甚至低于50元，迪拜、印度品牌价格同样偏低。英国品牌nomow在国内售价285元/平，同为40mm规格的休闲草，使用荷兰进口草丝，在国内标价120元/平（普通产品估计40-50元/平），国内品牌绿意仅为32元（有关税影响）。（以上价格来源网络标价，非实际成交价格，仅供参考）3.4、细分成长赛道，盈利能力可观根据公开数据显示，人造草A股上市企业、新三板企业保持较为可观的盈利能力，例如2019年共创加权ROE为35.98%，联创12.97%，傲胜43.65%。扣非后摊薄ROE分别为29.27%、11.25%、34.4%。2019年3家企业扣非后的净利率水平分别为17.3%、5.5%、18.6%（联创、傲胜为新三板上市）。3家企业产品结构不同可以解释盈利水平差异，其创、联创较为接近，休闲草收入占比超过60%，而傲胜运动草占比超过50%，其他产占比均在10%以内。⚫共创、联创虽然结构类似，但是产品毛利率差异较大，2019年整体销售毛利率分别为37.2%、28.4%，相差约8.8个百分点，其中2016年、2017年共创、联创运动草毛利率相差3个、6.8个百分点，休闲草毛利率相差3.1个、5.5个百分点，对比产品结构相似的企业，共创的产品盈利表现更好。⚫傲胜运动草占比更大，整体毛利率达到39.1%，2016年运动草、休闲草毛利率较为接近，分别为27.3%、28.4%。3家企业资产负债率保持合理水平。2019年共创、联创、傲胜分别为28.9%、38.3%、24.9%，并呈现不断降低的趋势。带息负债方面，2016年以后，共创大部分时间经营活动现金流量金额/带息负债大于2，联创大于0，根据wind显示，傲胜无带息负债。应收方面，主要为应收账款，收入占比分别为32%、49%、28%。现金流方面，收现比、净现比大部分时间超过1，付现比在2019年及之前1-1.2居多，2020年中期以来0.8-0.9。（以上数据来源公开披露财报，仅用于数据对比）3.5、对标系统化供应商，产业链上下游延伸产业链延伸打开发展空间，提供人造草坪系统解决
是行业发展的未来方向，不仅是提供人造草坪产品。例如加拿大FieldTurf的产品体系还包括底布（backingsystems）、填充剂（infill）、缓冲垫（padsystems）等，同为FIFA优选供应商的比利时DomoSportsGrass也可以提供填充剂、缓冲垫（shockpads），Domo在填充物领域具备较强的研发优势。此外，还可以向上下游拓展，例如承接工程服务业，向客户提供系统解决方案，参与上游设备研发等。4、隐形冠军，优势突出，壁垒坚固（略）共创草坪（CCGrass），前身共创有限于2004年1月成立，2018年5月股改，2020年10月登陆上交所。公司主营人造草坪的研发、生产及销售，全球产销规模最大，根据AMIConsulting按销量口径统计，2019年公司在全球市占率为15%。2019年主要产品运动草、休闲草收入分别为5.15亿元、9.55亿元，占比33.15%、61.45%公司在国内拥有2个生产基地，江苏淮安施河工厂、工业园工厂。越南基地一期已投产，二期正在建设中。2019年底年产能5040万平米，产能利用率保持90%+。海外业务占比超过80%。公司已建立全球化销售网络，产品远销120多个国家，覆盖美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等。2019年国外收入占比82.74%，中国16.91%，其中EMEA地区32.86%、美洲27.52%、亚太19.36%。2019年共创营收实现15.54亿元，归母净利2.85亿元，扣非后归母净利2.69亿元，收入、净利润3年复合增速分别为12.7%、7.6%。从产品结构可以看出，以草坪产品为主，休闲+运动合计收入占比基本超过96.5%（或接近），其中休闲草坪逐年增长，2020上半年结构占比达到74.72%，2016年为54.24%，增速明显高于整体水平，运动草坪上半年占比仅21.61%，2016年为43.83%（与上半年疫情影响有关）。联创草坪，2016年5月登陆新三板。公司是目前橡胶和塑料制品业内少数能够提供人造草丝、人造草坪等全系产品的企业之一。2019年主要产品休闲草坪、运动草坪收入分别为1.17亿、0.59亿元，占比64.17%、32.07%。傲胜股份，2016年7月登陆新三板。公司主营业务为生产、研发、销售人造草及配套产品，目前是国际足联（FIFA）认证的合格供应商、国家体育场馆鸟巢独家供应商。2019年主要产品休闲草坪、运动草坪收入分别为1.42亿、1.56亿元，占比46.31%、51.17%。5、投资建议：景气持续，龙头加速成长5.1、成长行业，增量可期全球运动草渗透率仍然偏低。2017年全球人造草铺装的足球场面积约8700万平米，按照11人制足球场占地面积7140平米推算，对应全球仅1.2万片球场铺装人造草坪。欧美重翻新，国内重新增+翻新。如果国内年底实现7万块的足球场地目标，对应每万人拥有0.5块场地，距离成熟国家仍有较大空间，如果2030年底实现14万块，则未来10年每年对应新增需求7.7亿元，且未来10年投资增速可能呈现前低后高，前期年需求有望高于7.7亿元，我们测算2019年国内收入约27.4亿，仅此一项拉动近30%增量。还可以通过学校数量推测国内运动草空间。2019年国内小学16.01万个，初中5.24万个，高中2.44万个，大学0.27万个，假设分别含标准足球场0.45、0.7、1、1.1个，合计全国含球场总量约13.6万个，假设人造草坪成本35-40元/平米，合计空间至少340亿元（渗透率如果达到50%，则对应170亿元）。当前国内整体消费量不超过30亿元，可挖掘空间较大。景观休闲草应用范围广，场景仍在不断拓展。同样因为应用分散，根据场景预测空间难度较大。根据美国Mintel（调查机构）统计，2015年美国人均花费在维护花园、草地的费用为90美元，合计约300亿美元。2019年报道，美国每年的草坪养护花费约400亿美元。真草维护成本高昂，人造草有较大的替代空间。推测国内幼儿园潜在使用量：2019年国内幼儿园28.12万个，假设含标准足球场0.03个（200平米），合计全国含球场量约0.84万个，假设人造草成本25元/平米，合计空间15亿元。5.2、相对海外，中国制造具备成本、产能、技术多重优势全球前十大供应商中，4家来自中国，4家来自欧洲，剩下2家分别来自美国、加拿大。可以将权威组织认证类比特许经营权，具备顶尖组织认证，在高标准球场建设这一细分领域才拥有准入资质。FIFA认证的全球优选供应商仅7家，合格供应商22家，优选名录中国企业一家，合格名录中国企业6家。此外，相对欧美，人工成本低是中国及东南亚地区的已知优势。除国内基地外，共创、青禾均在越南建设生产基地。5.3、壁垒高筑，保持较高盈利水平根据公开数据显示，人造草A股上市企业、新三板企业保持较为可观的盈利能力，例如2019年共创加权ROE为35.98%，联创12.97%，傲胜43.65%。扣非后摊薄ROE分别为29.27%、11.25%、34.4%。2019年3家企业扣非后的净利率水平分别为17.3%、5.5%、18.6%（联创、傲胜为新三板上市）。运动草领域的高端认证体现技术壁垒，休闲草方面，优质企业具备①跟踪需求与研发能力。快速响应体现在接收需求信号和快速开发样品，本质是销售与研发两个环节的正反馈，并借助成本优势展现小批量生产能力。②相对优势，体现在相对研发实力的企业，拥有成本优势，相对成本相近的企业，拥有研发和响应优势。产业链延伸打开发展空间，提供人造草坪系统解决方案是行业发展的未来方向。同时，全球产业链合作，根基稳固的供应商，可以保持产品质量长期稳定、性价比长期高水平、供应与响应能力长期具备。人造草坪市场有全球化特征，涉及上百个国家和地区，长久以来形成2个行业惯例：全球产业链分工合作以及贴牌销售，尤其在休闲草领域。铺装商、批发商等中间商应运而生。对于铺装商，一般与其长期合作、联合投标，形成战略合作关系；对于批发商，核心要求围绕产品质量、交付周期、新品开发、销售服务，一般倾向长期合作。进入全球供应链，尤其是中高端领域，新进入者有限，有望保持较高的盈利水平。投资建议：我们认为人造草坪行业景气持续，替代真草空间大，保持成长趋势。同时，行业对技术、供应能力、性价比有较高要求，中高端领域壁垒高筑，中国企业优势突出，有望维持较高的盈利水平。关注A股上市公司共创草坪，全球龙头，具备技术、产能、渠道优势，净利率水平较高，未来乘势释放新产能，增速可期。同时还可关注新三板上市企业联创草坪、傲胜股份，人造草坪行业“中国制造”的优质代表。
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